Вчера видяхме, че кривата на доходността в САЩ се засилва бързо. 30-годишните доходностипо държавните облигации са се повишили с 14 базисни пункта, което е най-голямото движение, което сме виждали от края на август. Пазарът бързо прехвърли вината за по-добрите условия на Тръмп. Ние обаче вярваме, че в дъното на рязкото покачване на дългосрочните доходности на държавното съкровище има по-високи инфлационни очаквания.
Очаква се инфлацията да се повиши още по-бързо сега, когато Байдън води в предварителните изборни проучвания. Демократичната победа заедно с пакета от фискални стимули означава, че ще има по-голямо парично предлагане, което ще оказва все по-голям натиск върху инфлацията.
Трябва да имаме предвид, че живеем в света на съвременната парична теория (Modern Monetary Theory), където централните банки имат последната дума. Тази седмица е пълна с речи от различни членове на федералния резерв на САЩ. Засега можем да кажем, че единственото нещо, за което се съгласяват, е, че програмата за изкупуване на облигации на Фед е там, за да остане. Това, за което не могат да се договорят, е дали трябва да бъде разширена или трябва да има промени в метода на инвестиране.
Президентът на Банката на Федералния резерв в Сейнт Луис Джеймс Булард днес заяви, че ако икономическата слабост продължи, ФЕД ще трябва да осигури повече стимули. Вчера президентът на Банката на Федералния резерв на Кливланд заяви, че не вижда, че ФЕД увеличава програмата за закупуване на облигации. Тя би предпочела да види как ФЕД премества фокуса към дългосрочните облигации. По принцип това, за което тя говори, е контрол на кривата на доходността, който в крайна сметка може да тласне пазара към свиване на ликвидността с нарастването на инфлацията.
Въпреки че съвременната парична теория предполага повече парично предлагане, в действителност тя убива пазара с постепенно намаляване на ликвидността. Всъщност, това, което се случва в момента, е, че ФЕД печата пари, за да купува активи. След като тези активи са в баланса на централната банка, все едно, че те вече не съществуват, тъй като ФЕД ще ги държи до падежа. Следователно цените на активите не са високи поради здравословното търсене и предлагане на пазара, а, заради ФЕД. Това допринася за по-ниска ликвидност на пазара на облигации, тъй като централната банка не търгува активно активите, които притежава.
В крайна сметка рискуваме ФЕД да се забави с повишаване на лихвените проценти, ако инфлацията се повиши. Теоретично, нестабилността трябва да бъде под контрол поради големия баланс на ФЕД. И все пак, в действителност, ако инфлацията се повиши внезапно и Федералният резерв не повиши лихвените проценти, тежестта от преоценката ще падне изцяло на пазара на облигации, което ще го направи още по-разклатен от това, което е в момента.